导读：中升集团2018年总收入1077.35亿元，成为中国第2家千亿级经销商集团，但受市场下行影响，毛利率成短板。
3月22日，汽车经销商中升集团控股有限公司(HK:00881，简称“中升集团”)发布了2018年年度业绩公告。
公告显示，中升集团2018年营业收入1077.35亿元，较2017年同期增长24.9%，其中综合毛利润为99.23亿元，较2017年同期增加12.39亿元，增幅为14.3%；综合毛利率为9.2%，较2017年的10.1%回落0.9个百分点；年度溢利为36.95亿元，净溢利率为3.4%。
2018年尽管中国汽车市场急剧降温，出现销量负增长，但是豪华车细分市场仍然保持增长态势。去年中升集团实现新车销售量41.2万辆，同比增长20.7%；其中，豪华品牌销量达到19.2万台，占集团总销量的46.7%。
主营业务承压，新车销售毛利率仅3.1%
具体业务方面，中升集团2018年新车销售收入932.21亿元，同比增长24.8%；新车销售业务占总收入比重与2017年基本持平，为86.5%；平均单车收入为22.6万元。
其中，梅赛德斯-奔驰是其新车销售收入最高的汽车品牌，占新车销售收入总额约29.7%。
（数据来源：雪球）
值得一提的是，虽然新车销售收入占公司营业收入最高，但毛利率过低成为影响公司业绩的一大弊端。2018年公司新车销售业务毛利率仅有3.1%。
汽车K线认为，2018年车市下行导致豪华车价格下探，是毛利率下降的主要原因之一。另外，去年进口关税下调，导致消费者持币观望，使中升集团库存积压严重，在大幅折价促销之后，导致毛利率下滑严重。
今年，豪华车整体市场环境依然不容乐观，前两个月增速明显继续放缓；但制造业降税也可能对其销量产生一定正面影响。
存量市场解围售后及精品业务油水丰厚
2018年，中升集团售后及精品业务实现收入145.14亿元，同比增长25.2%，占总收入比重为13.5%，毛利率达到48.7%。
（数据来源：雪球）
根据公安部的数据，2018年底全国汽车保有量达到2.4亿辆。可以看到，尽管2018年增量在下滑，但是存量仍然是在增长的，因此售后服务业务的快速增长，也将对中升这样的集团经销商盈利产生利好。
由于豪华车的售后保养需求较大，这一业务将成为未来公司核心的增长点。
二手车交易量同比增长42.7%
中升集团在保险和汽车金融、二手车等增值服务板块较其它板块增速较高。
2018年中升控股增值服务收入为24.04亿元，同比增长34.4%，其中，二手车交易量达到了5.49万辆，同比增长42.7%。
汽车金融方面，2018年第四季度，中升控股新车销售的金融渗透率已经超过50%。
库存增加导致现金流同比下降56%
中升集团2018年公司经营活动现金净流23.18亿元，同比下降56%。大幅下降的原因主要是存货增加。
相较2017年，中升集团存货同比增长46.2%；2018年其平均存货周转天数为31.2天；若剔除存货变动影响，则净经营现金流同比下滑6.7%。
寒流之下，中升集团继续扩大业务
据财报披露，中升集团将继续扩展豪华及中高档乘用车市场，目前代理的品牌有梅赛德斯-奔驰、雷克萨斯、奥迪、宝马、沃尔沃、捷豹路虎及保时捷等豪华品牌，以及丰田、日产及本田等中端品牌，并将通过并购其他经销商、建立新门店等手段实现扩张。
截至2018年年底，中升集团的经销商门店总数为318家，包括175家豪华品牌经销店以及143家中高端品牌经销店。在中国汽车流通协会发布的2018中国汽车经销商集团百强排行榜中，中升集团仅次于广汇汽车，排名第二。
根据公告，中升控股董事会建议派发截至2018年12月31日止年度的末期股息每股0.37港元，合计达到8.3亿元。
根据乘联会发布数据，2019年前两个月，中国狭义乘用车销量为333.3万辆，同比下降9.8%。豪华品牌厂家批发销量累计下滑4%。其中，2月豪华品牌厂家批发销量同比下滑2%，零售销量同比下滑3%。这意味着，所有豪华品牌的业绩越来越难看。
以主营豪华及中高端品牌的中升集团，在2019年还能否继续顺风顺水？
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